Mitu Gulati的帖子

古董中国债务 - 最新

发表于Mitu Gulati

Mark Weidemaier和我经常在这个网站上谈论古老的中国人(大多是帝国)的债务。 And we'在我们的播客与主权债务大师特雷西·萨弗尔和李布氏博览会上讨论了这些债务(这里).  是的,我们有点痴迷。我们与这一主题的部分迷恋的是,中国政府对偿还这些债务辩护了辩护。 贷方(由西方大国寻求影响力)和帝国借款人(寻求销售对其国家以换取自我保护的人)销售出中国人民。 最终结果:无论中国是金融庞然大物,革命和拒绝继承共产党政府支付这些债务的支付这些债务。 

下面是一个美妙的新论文的摘要,"确认显而易见:为什么古董中文债券应该保持古董"在U Penn Asian L. Rev. of我们的前公爵学生,Alex Xiao和Brenda Luo。 Bravo!我们很自豪。

作为中美的人。关系走向了向下螺旋,冲突点引发了一个可能不会期待的地方:古董主权债券。近年来,在一个世纪前,将中国支付的中国支付了中国支付的主权债券的想法受到了越来越多的关注,这笔记本认为这看起来很奇怪的想法,并映射了这一世纪复兴的可能的法律问题-old键。虽然两种特定的债券表现出一些复兴潜力 - 沪深铁路5%下沉基金金债券1911年,1937年的太平洋发展贷款 - 私人债券持有人不太可能根据这些债券收费关于偿还索赔的局限性规约。即使在他们成功的情况下,中国政府也会有一位合同法辩论的阿森纳,反对执行这些债券,最符合胁迫,不切实际和公共政策的最符合措施。通过进入这些债券背后的法律论据和历史的细节,我们寻求证实明显的,即制造中国支付这些债券的想法就像它的声音一样远,法院不会认真对待。

艾略特,阿波罗,凯撒的宫殿和一堆破产法教授

发表于Mitu Gulati

在过去十年中,公司金融和破产中最戏剧性的故事之一是凯撒之一'S宫争夺一束硬危险的债务对冲基金和大私募股权商店。 一堆宇宙类型的大师对死亡战斗。 (对于我的部分:我'对此感兴趣,因为来自阿根廷巴黎公共战斗的一些大型球员都参与其中,并且在侵略性地使用退出同意方面存在一场战斗。

事实证明这个凯撒'S故事将成为前沿和中心在即将到来的破产会议上,三个好朋友,鲍勃拉斯穆森,迈克斯卡维奇和Samir Parikh正在运行,其中一个作者"凯撒's Palace Coup",FT.'S Sujeet Indap,将在带有沉重的击球手,Ken Liang,Bruce Bennett和Richard Davis的面板上。我总是发现听到金融记者和法律教授的令人着迷的是,他们都挖了一系列事件,讲述了同样的故事。 

正式宣布,萨米尔帕里克的礼貌,在这里:

继续阅读“Elliott,Apollo,Caesar的宫殿和一堆破产法教授”

9亿美元的后台错误

发表于Mitu Gulati

我喜欢这个故事 - 一家银行错误地向一群贷款人送钱,因为其他原因而对银行和债务人生气。银行发现计算机错误并要求退款。愤怒的贷款人拒绝回馈清晰的押金。有诉讼。法院对收到错误存款的贷款人表示:你可以留下钱。 

我记得在第一次报道新闻时告诉我的学生在关于这个消息的合同中,此事还没有参加法庭。我告诉他们这是一个轻松的案例,贷方将不得不给钱。 如果内存服务,我沿着以下方式告诉他们一些东西:"如果银行错误地存放在您的帐户中的钱,则不会'要保持它。你必须回馈你的不是你的东西。发现者不是自动饲养员。"我错了,让它温和。

Elisabeth de Fontenay对此有一个令人愉快的作品,即在资本市场法律杂志中即将出现( 这里)。除此之外,Elisabeth询问了为什么这是贷方和借款人这些天似乎似乎在更频繁的基础上宣称,比过去更频繁的机会主义声称。它曾经 - 否则这项业务的退伍军人律师告诉我 -  声誉和规范约束这些重复玩家不行动。不是这些天。

当然,对这个故事有更多的故事,就像为什么法官(杰西Furman)统治他所做的方式。事实证明,指导他的仇恨先例,他并不愿意转动通常的司法车辆生产"公平的"结果。或者,在双方的权衡不良行为方面,他在双方发现了神话人并决定遵循先例?或者可能会判断Furman讨厌大银行?一世'在开玩笑(我认为非常高度高度法官Furman),但他最近决定了许多大型商业案件,这导致了戏剧(例如, 这里 (风声) 和这里 (现金美国)))。

伊丽莎白的摘要's paper is here:

花旗银行案件涉及9亿美元的付款给Revlon,Inc。的贷款人发送给revlon,Inc。的贷款人,在贷款重组中获得了令人兴奋的纠纷。令人惊讶的大多数市场参与者,法院裁定拒绝将资金归还行政代理人的贷款人有权保留这笔资金。案件(目前上诉)吸引了评论主要是由于付款错误的纯粹规模,以及金融机构的“后台”职能所带来的相应风险。但花旗银行还突出了市场参与者的意愿和期望之间杠杆融资的扩大差距,以及在(1)普通法违约规则或(2)重大谈判合同下的实际结果。特别是,案件提出了问题,例如(1)纽约法是否仍然是融资交易的适当默认选择; (2)合同普通法是否有或应继续有关复杂缔约方之间的融资交易的相关性; (3)当机会行为在市场普遍存在时,当事人是否真正能够为其所需的结果签约。

欲了解更多,彭博的马特拉姆有一个搞笑的作品,这里。它谈到了印度的后台灾难以及这种堕落实际发生的事情(除了旁边,涉及印度方面的公司是一个备受尊重的公司 - 这不是夜间运作的飞行。 马特还谈到了奇妙的命名秃头蠕虫案件。 即使一个人想要,人们也无法让这个东西。

I'M希望我最喜欢的商业法则Podcaster,Andrew Jennings(这里),很快就会做一集。

阿根廷2020重组戏剧:内幕的观点

发表于Mitu Gulati

近期(2020年)阿根廷重组的讨论有很多讨论,包括Anna Gelpern(这里)和Mark Weidemaier(这里),两个关于这些事情的两个人比其他任何人都在任何地方。 在阿根廷试图在最近的重组期间,这两个探讨的智慧的重要组成部分是关键(或至少有质疑)的智慧:PAC人和重新指定。 这些批评也在金融出版社出现,在Anna Szymanski的文章中(这里)和科尔比史密斯(这里),等。

昨天,阿根廷重组团队的两个关键球员,Andres de la Cruz和Ignacio Lagos(清晰的Gottlieb)推出了SSRN一种充满活力的PAC人和重新指定策略。 这篇文章,“CAC在工作中:下一个什么?”可用这里(应该在资本市场法律杂志很快)。 为了削减追逐,Andres和Ignacio认为他们的策略被评论者误解了,并且到底,实际上被投资者接受了。

继续阅读“阿根廷2020重组戏剧:内幕的透视”»

合同研究中的新事物 - 合同生产过程

发表于Mitu Gulati

Cathy Hwang和Matt Jennejohn,合同世界中最聪明的年轻明星中最聪明的年轻明星,只是提出了一篇论文,总结了他们对合同研究采取的令人兴奋的新方向之一的看法。他们将其描述为对合同复杂性的研究("合同复杂性的新研究",是他们的标题)。但我不't like the term "合同复杂性"根本,因为我根本无法认真对待任何律师所做的事情都是那种复杂的想法。 卷积,困惑和模糊,是的。 但复杂?一定不行。 我认为他们的精彩论文是关于合同生产的新研究。 正如他们所指出的那样,它一切都从辉煌的一套重要论文中的基础开始 巴拉克里士曼.  Barak长期以来一直困惑,为什么合同学者普遍对合同的兴趣很小 - 尽管对生产过程的关键假设形成了合同解释的理论和学说的骨干(合同学者,新旧的东西,深深地关心)。

现在,我们拥有一套整个酷新的论文,如Rob Anderson,Jeff Manns,Dave Hoffman,Tess-Wilkinson Ryan,Michelle Boardman,Julian Nyarko,John Coyle,Mark Weidemaier,Adam Badawi,Elisabeth de Fontenay,Anna Gelpern和当然,凯茜和马特(和更多)。  一些使用奇特的实证技术远远超出了我的能力(是的,那些是复杂的),其他人使用酷炫的实验(再次,复杂,超越我的技能水平),还有其他人使用访谈(Yup,Complex)。

研究合同的三次欢呼 - 复杂的,复杂的,困惑的和所有的休息。

SSRN链接到Cathy和Matt'来自资本市场法律期刊的纸是这里

他们的抽象读:

In the last few years, the academic literature has begun catching up with private practice. In this essay, we review the growing literature on 合同复杂性 and outline its key insights for contract design and enforcement. Our purview is broad, capturing new theories and new empirical tools that have recently been developed to understand 合同复杂性. We also propose avenues for future research, which we extend as an invitation to academics and practitioners as an opportunity to further the collective knowledge in this field. 

阿根廷对主权债务合同条款的启发改革(是,再次)

发表于Mitu Gulati

就主权债务合同条款的投资者的创新而言,阿根廷是一道以赋予(和给予和给予)的礼物。 至少在我的一生中,它的行为可能会激发更多的合同创新,而不是其他国家(甚至是厄瓜多尔,可能是一个紧密的第二个国家)。

这是两个君主债务法律专家从白色的摘要摘要&案例(伦敦),伊恩克拉克和DIMITRIOS LYRATZAKIS(白色 &案例历史悠久的主权债务合约创新历史;它是20世纪80年代集体行动条款创新方式的最前沿的公司之一):

2014/2015年国际资本市场协会发表的集体行动条款旨在促进有序和互动的主权债务重组。这些条款旨在使主权的灵活性在构建和完善的交易中,能够吸引广泛的债权人支持,同时维护进程的完整性和债权人少数群体的权利。最近的阿根廷和厄瓜多尔的重组提出了在实践中进行测试的第一个机会,但在阿根廷重组中首先看到的“重新指定”和“PAC-MAN”策略揭示了ICMA合同建筑中的缺点。

阿根廷和厄瓜多尔的债权人通过向标准的CAC谈判量身定制的改进来回应,这将减轻主权可能强迫必要债权人超级罪魁祸首不支持的重组的风险。厄瓜多尔和阿根廷采用的“重新指定”和“PAC-MAN”的合格限制加强了ICMA架构,并为主权的强烈激励提供了强大的激励,以建设性地与其私人债权人在共识建设的过程中导致重组提案能够实现超级态度。

本文,"走向更强大的主权债务架构:厄瓜多尔和阿根廷的创新"(即将在资本市场法律期刊上)特别有趣,因为Ian和Dimitrios是其中两个债权人律师,他们参与创造他们讨论的创新。 (这一领域的大部分写作往往来自债务人方面)。现在,市场如何应对这些创新。特别是,其他交易将拥抱厄瓜多尔和阿根廷重组文件所做的变化,或者会有更多的实验吗?

I'M似乎与管理法律相关的一些相当关键的差异(NY V.Ngland),特别感兴趣的差异。 非正式地,关于这些差异是否是在大西洋或故意的一个或另一方的模型条款中起草博客的产品(每一侧断言,其他差异是多么的喋喋不休的喋喋不休)积极的时尚)。鉴于这种辩论,以及任何人公开谈论问题的不愿意,我想知道这些差异是否会继续纯粹不愿意承认错误。 (当然,这是DIMITRIOS和IAN外交而巧妙地避免的话题​​。

J.拧紧 - A Paper

发表于Mitu Gulati

几个月前现在,我听了一个有趣的Podcast剧集,标题为标题"J.拧紧"关于j.crew的合同Shenanigans,因为它正在进入深深的财务困境。 I'米对债务合同中合同漏洞的开采迷住。所以,当然,我想知道更多。我走进了谷歌的世界。 But I couldn'在文献中找到了对我解释的任何事情,这些细节发生了什么(合同术语所讨论的,这个问题的普遍普及,市场如何反应等等)。我发现的最好的是一个博客帖子,Slipster,Adam Levitin,善了我。

但是现在,该职位作者(乔治城法律的前学生,我认为,乔治城法律的前学生有一个很棒的文章。 适当标题的文章,"遇险借款人的抵押品剥离的发展"由Mitchell Mengden,是这里.

抽象读取如下:

在过去的十年中,私募股权提案国对他们的投资组合公司的债权人进行了更积极的立场,这是抵押品剥离的最新迭代。赞助商一直在利用创造性的律师将有价值的抵押品转移出债权人的范围。本文通过审查这些交易提出的合同条款和诉讼索赔,更深入到此问题。

缺乏保护契约和易于操纵EBITDA和资产估值是允许抵押品剥离的关键条件。这些条件中的每一个都存在于过去十年中,主要是由于信贷周期的持续扩张阶段。然而,贷款人可以通过谈判更严格的契约和更严格的EBITDA定义来保护自己免受抵押剥离,以及追求欺诈转移,非法分配和违反信托义务的诉讼。

合同机会主义和创造性的律师几乎肯定会继续越来越普遍信用市场。本文提供了贷方在承包期间和贷款过程中可以保护自己免受机会主义的方式的路线图。正如本文的结论,前诉讼索赔往往是一个不足的补救措施,所以贷方应该寻求收紧EBITDA定义和扩大保护契约 - 即使这样做需要其他优惠 - 以避免诉讼。

来自Hoffman&Wilkinson-Ryan的辉煌合同播客

发表于Mitu Gulati

我怀疑Slipster已经了解这个播客。 但是,如果你有的话,我想旗帜承诺,由Dave Hoffman和Tess Wilkinson-Ryan承诺。 如果您通过缩放此术语教授合同法并需要其他内容添加到您已经做的内容,这是特别精彩的。播客一直是我的救主,因为它会照亮我的心情这么多听到这两位辉煌的学者在我的同时通过经典案件进行了乐趣谈话'长途跋涉。 (实际上,今天我讨论了他们的讨论哈默v。Sidway虽然我走路了Anna Gelpern)。

倾听苔丝和戴夫之间的谈话让我记得为什么我最初想要成为一个学术 - 并不是为了写出具有荒谬数量的脚注的无聊法律评论文章。它至少部分地有像苔丝和戴夫这样的播客(理想情况下,有一些好苏格兰威士忌)。 我想到这是一个特别的待遇,成为他们班上的学生(或成为他们的同事)。

布拉沃,我的朋友。布拉沃。

播客 在iTunes上可用,Spotify.和一堆其他地方。 

P.S.我想知道我是否可以说服他们在金子案件上做一集。 Hmmm.

回到未来(再次):Horatio Gadfly和那些中国帝国债券

发表于Mitu Gulati

FT Alphaville多年来一直在古怪和辉煌的记者,我'永远享受(Joseph Cotterill,Tracy Allyay,Colby Smith,Cardiff Garcia等)。和我'尤其喜欢深深潜入模糊和奥术主权债务事项的碎片。

这些产品是来自Izabella Kaminska,就古董帝国债券主题和恢复的可能性(从大约十个小时前,这里).  今天使用纯粹法律方法和恢复的可能性接近零。 但接近零不是零零,定期,作为让学生从事统治法规和主权豁免的棘手问题的手段,Mark Weidemaier和我将把它们分配到弄清楚哪个违约帝国主权债券有最好的任务恢复的机会。该任务通常以霍拉西奥·甘德先生遗传的一组债券(这里)(Joseph Cotterill'在纳米先生的幽灵般的作品's adventures is 这里)))。

过去学期,我们的一群学生 - 迈克尔陈,查理·福德里奇和安德烈·帕希什,深深地挖了一个小的可能是,可能是一个长射击的债券子集。他们的乐趣纸,"皇帝's Old Bonds"(很快就会出现在印刷品中杜克比较和国际法学报) 是这里.

Izabella.'今天的文章做出了更深的一点,这就是这些法律索赔 - 如果以纯粹的法律术语观看,则可以难以置信 - 可以获得肌肉作为政治背景的职能。 这是这样的吗? Maybe.  Coronavirus,贸易谈判,选举修辞,台湾,给了一些特朗普'S支持者有很多这些古老的债券和特朗普。 。 。好吧,特朗普可能会改变过去一个世纪已有的等式。 所有人的Steve Bannon都谈到了他的战争室的帝国债券多次(例如,这场战争室剧集大约40:50。。.Aiyiyiyi。。。这里).  

如果你有兴趣并想去兔子洞,这个政治问题和古董中国债券之前已经提出来了 - 见特雷西·亚太条件'彭博(这里),在NPR上的Cardiff Garcia(这里)在CreditsLips上标记Weidemaier(这里这里). 

Izabella.(我希望)没有用她的写作,在这个话题上,很快就会有更多的人(今天'S卷在主要纸上)。 这一主题连接到与历史错误有关的许多其他有趣的主题 - 就像大英博物馆持有埃尔京大理石和英国皇冠持有koh-i-noor钻石(美国博物馆无疑有很多这些物品一样也是)。如果中国帝国债券需要得到报酬,也许是时候给埃尔金大理石和koh-i-noor回来了?想想它,也许是时候给他们回馈,无论债券如何?主权是无限的,这意味着他们的义务也是 - 如果有人能够弄清楚围绕诉讼法规的方法。

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